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电子测量仪器翘楚鼎阳科技:剑指高端国产替代
发布时间:2022-09-23浏览次数:193

  于2007年鼎阳科技成立,器领域的行业领军企业是通用电子测试测量仪,量仪器及相关解决方案深耕通用电子测试测。21年底截至20,国设立全资子公司公司在北美和德,立分公司在成都成,海、西安、武汉、南京办公处覆盖北京、上,80多个国家及地区产品及服务远销全球。

  技的核心逻辑框架通过构建鼎阳科,阳科技不变的成长逻辑我们认为国产替代是鼎,空间广阔未来成长,来看具体:

  :千亿市场规模1)所处行业佳,大+增速快”行业“空间,场向好国内市,间替代大进口空;

  小+更新快”适合“短平快”的经销商业模式2)商业模式优:通用电子测试设备“体积,造自主品牌并有助于打;

  清晰:短期看3)战略布局,有助于中端产品的加速替代产能扩张+产品性能优势,期看长,有望打开高端市场“芯”项目布局。

  测量仪器的开发与技术创新公司深耕通用电子测试和,信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等产品研发具有自主核心技术的数字示波 器、波形与。

  立美国、德国分公司推进海外本土化2)第二阶段:2014年公司成,电商平台亚马逊建立稳定业务合作关系后期与行业国际领导企业力科及全球。

  成立云联盟平台与高校展开合作3)第三阶段:2016年后,国内外奖项多次荣获,电子测试测量仪器品牌成为全球知名的通用。

  子测量仪器的开发和技术创新公司设立以来专注于通用电,谱分析仪、矢量网络分析仪四大主力产品推出数字示波器、波形和信号发生器、频,全面配套测试服务并为终端用户提供。品品类的同时在不断丰富产,微波仪器的生产及销售能力公司同时具备三大类射频,欧洲全球三大主力市场规模化销售四大产品均已实现中国、北美、。

  22.34%的股份实际控制人秦轲持有,一大股东为鼎阳第。第 一大股东且担任董事职务秦轲自上市以来一直是公司的,公司实际控制人的话语权确保公司决策一致性和。事长及总经理现任公司董,验丰富管理经。

  经验丰富1)技术。担任信华科技(厦门)有限公司品质管理工程师秦轲曾在1997年8月至2000年12月;月担任黎明网络有限公司软件研发工程师2001年2月至2001年11月11。

  经验丰富2)管理。任北京信威通信技术股份有限公司产品研发经理秦轲曾于2001年12月至2002年4月;林耐特通信技术有限责任公司产品研发部经理2002年5月至2005年2月深圳市格。:远瞻智库(报告来源)

  是对电参数的测量电子检测的本质,化进程中不可或缺的环节是科学发展+生产现代。

  、材料和设备的电学参数测量电子测量仪器主要用于器件,量、光量的形式以电量、非电,数或控制被系统的运行测量被测对象的各项参。

  大生产中现代工业,整个生产所用的20%-30%用在测量上的工时和费用约占。+减少测量误差+提高测量效率提高测量水平+降低测量成本,领域至关重要对国民经济各。

  器是现代工业的基础1)通用电子测量仪,略性、基础性重要产业之一是电子工业发展和国家战,射频类仪器、波形发生器常见类型包括示波器、,与电子负载以及电源。

  或几个专用功能为目的2)专用仪器以某一个,难度极高设计制造,域较小应用领,领域不可或缺但在某些细分,容 EMC 测试设备等如光纤测试仪器、电磁兼。

  量原理角度1)从测,术基础是微电子技术电子测量仪器的技,、信号调理电路)、信号分析与处理模块、结构表达与输出模块其测量系统包括三个功能板块:信号采集模块(包括传感器电路,电信号(物理传感→电信号→数字转化)实际是通过传感器将所需测量目标转化成,进行后处理+分析的过程然后通过连接电子设备。

  使用角度2)从,是对各模块的集成电子测量设备本质,便利+GUI 友好外加体积小+携带,操作并不复杂使用者上手,可完成基本测量对照操作手册即,训周期短对应培。

  学技术的发展随着电子科,一定的传感器变换成电信号许多物理量都可设法通过,的方法进行测量再利用电子技术。密和准确测量的内容都可运用电子测量的方法来实现从而现代化科学技术和现代化大生产中大部分要求精。原理来看因此单从,强+潜在应用场景广电子测量的实用性。

  密集、知识密集型产品电子测量仪器是技术,、试 验、维修的基本条件和重要手段是现代电子信息及相关产业科研、生产,设中具有战略性的基础地位其在现代经济建设和国防建。业链复杂行业产,企业多样上中下游。

  量仪器行业独立市场研究报告》对行业不同角度得 分分类根据 Frost&Sullivan《全球和中国电子测:

  商角度来看1)从供应,机电产品厂商、机械加工 和电子组装厂等主要有电子元器件厂商、电子材料厂商、。

  元器件角度2)从电子,与被动电子元器件两大类可以分为主动电子元器件。元器 件主动电子,换、数据处理的组件即能够执行信号变,片、二极管、三极管等主要包括 IC 芯,路均含有受控电源其特 点是等效电;子元器件被动电,电源的电路组件即不含有受控,阻、电容电感及被动射频元器件等几大类主要包括 PCB(印制线路板)、电。

  号处理的高速度+高精度电子测试测量仪器对信,件性能提出高要求对上游电子元器。

  带宽的放大器芯片和高速模数转换器芯片等核心芯片比如高带宽示波器对高速信号进行采集时需要用到高;年稳定度在 ppm(百万分之一)级别的高精度电阻高精度数字万用表需要对电压进行稳定的分压需要用到;状线滤波器直接在 PCB 上加工射频类仪器中用到很多微带线和带,介电常数稳定性及介质损耗提出了很高的要求对 PCB 的加工精度和 PCB 基材的。

  以说可,定了电子测试测量仪器所能达到的性能水平所用电子元器件的性能水平很大程度上决。

  片依赖程度大1)仪器对芯,走向数字化、软件化和智能化随着电子测试测量仪器不断,赖程度越来越大仪器对芯片的依。

  多且集成度低2)芯片种类,追求高集成度和低功耗不同于消费类电子产品,追求极致的整机性能电子测试测量仪器,围和灵活且复杂的信号处理要求需要同时满足宽带、大动态范,类型中性能最为优良的型号来组建系统在设计时往往优先考虑选择各种芯片,统中所用的芯片这使得仪器系,门定制的芯片外除了针对仪器专,集成度都相对较低其它大部分芯片的华体育app,所用芯片种类繁多此外也使得仪器,片分类中所有的品类几乎涵盖了现今芯。

  商以外采为主3)中游厂,片研发周期长、设计难度大由于所需芯片种类多、芯,承担自身产品的全部芯片研发电子测试测量仪器企业难以,的现成芯片来设 计产品通常是选择上游芯片厂商,质的提升和实现产品差异化而自主研发仪器核心芯片只有少数研发实力强的测试测量仪器企业为了产品品。

  于实验室等环境受控的场景电子测试测量仪器大部分用,靠性要求较高对芯片的可。

  量等级分类1)按照质,)、工业级、汽车级、军工级芯片可以分为民用级(消费级,的场景为航天级部分 要求更高,性要求依次上升其可靠性和稳定。

  功能(最常用)2)按照使用,PU、GPU、FPGA、DSP 等可分为放大器、ADC、DAC、C。

  量仪器产品中在电子测试测,重要角色芯片承担。放大器芯片、实现数字信号处理的 FPGA 芯 片、实现信号调制/解调的调制电路芯片等如实现模拟信号和数字信号互相转换的 ADC/DAC 芯片、实现模拟信号调理的可变增益。

  动态范围、低噪声、灵活可配置的特性于一身高性能测试测量仪器中的芯片需要集宽带、大,能发挥到极致才能达成性能目标往往必须将集成电路工艺的性,造工艺要求非常高对芯片设计和制。

  和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》根据 Frost&Sullivan《全球,试测量仪器产品为研制高性能测,测量仪器企业发展的重要方向加速研发仪器专用芯片是电子。

  片采购依赖许可证1)国内厂家芯,确定性大政策不,片受到国外政府的监管由于部分高性能的芯,相关芯片前需要先获得出口许可证书国内电子测试测量仪器厂商在采购,了一定的困难和不确定性给产品的研发和生产带来。

  仪器企业拥有自主研发核心芯片的能力2)全球目前共 5 家电子测试测量,仅普源精电一家企业其中中国自主品牌。要芯片供应商均来自于国外目前测试测量仪器厂商的主,州仪器公司和亚德诺公司包括模拟 芯片巨头德,思公司和英特尔公司FPGA 巨头赛灵,、SK海力士和镁光公司等存储器芯片公 司三星电子。水平还存在非常大的差 距国内芯片公司由于产品技术,片用于电子测试测量仪器产品仅能提供一些相对简单的芯。

  和销售电子测量仪器并提供售后服务的厂商电子测量仪器行业中游企业即设计、生产。器制造商和专用电子测试测量仪器制造商行业内企业主要分为通用电子测试测量仪。

  信号)分析仪、射频信号源、数字万用表等通用电子测量产品主要包括示波器、频谱(,定的可互换性产品存在一,较为充分市场竞争。

  商主要侧重在特定的细分市场2)专用电子测试测量仪器厂,模偏小普遍规。求的测试仪器产品制造满足特殊需,测试仪、变压器测试仪等例如:锁相放大器、光纤。

  的种类多种多样专用测试仪器,定的应用进行研制往往仅针对某些特,户群相对较窄每种产品的客,品市场规模比较小导致单个品类的产,器厂商的规模普遍偏小这使得专用测试测量仪,业产品种类繁多规模大的相关企。中度高市场集,地位突出“五强“。

  际视角1)国,仪器厂商体量跨度较大当前全球电子测试测量,级到十亿美元级不等营业额从十万美元。然集中在欧美主要厂商仍,别是美国全球特,测量厂商有 3 家位于美国比如全球前 5 大通用电子,占通用电子测试测量市场的 54.1%2019 年这 5 家企业的总营业额。

  内视角2)国,厂家的规模还相对较小国内通用电子测试测量,足 1 亿美元年营业额普遍不。器为例以示波,ullivan 测算根据 Frost&S,场规模约为 26.56 亿元2019年中国数字示波器市,有率为 19.8%是德科技国内市场占;率为 13.8%泰克国内市场占有;场占有率为 4.4%罗德与施瓦茨国内市;有率为 3.7%力科国内市场占,占 2.15%和 3.95%国内普源精电和鼎阳科技分别仅。

  步早技术成熟1)国外起,用电子测试测量仪器领域起步时间早美国、欧洲等发达国家和地区在通,的优势和良好的下游应用领域产业基础同时其在信息技术、测量技术等方面,应用场景的理解更深刻对电子测量仪器产品,高频率产品的设计和开发经验有丰富的产品特别是高带宽、。

  长时间积累形成的技术优势国外优势企业由于先发优势,研发优势是国内企业短时间内难以超越的特别是其在高端产品核心专用芯片领域的。

  步时间较晚2)国内起,打破国外优势企业的国际垄断但仍有少数企业通过技术积累,度不断提升品牌知名,片为例以芯,制造芯片的电子测量设备厂商普源精电是国内唯一可以独立。

   消费与新能源汽车为主流2.1.3. 下游:3C,应用前景广5G 产业泛

  应用角度从下游,市场分为汽车电子测量仪器,电子消费,天和国防航空航,和电信等IT 。包括银行其他部门,险(BFSI)金融服务和保,乐娱,务和医疗电子商。量 仪器的核心应用领域IT 和通信是电子测,7%左右占比 4;年占据约 26%的市场份 额其次是消费电子市场在2019。

  测量仪器的影响下游对中游电子,信号测量的需求本质源于终端电。应的实际场景根据电信号对,细分领域从而划分,将拉动电子测量仪器的需求下游细分领域的高景气度。

  力主导的新能源变革1)汽车行业以电,力设备的需求增加配套电,提出高要求对电检测,设备需求的提升传导至电子检测。

  消费电子升级2)3C ,于电子检测有不变的需求电子产品的迭代使得对,设备需求的提升传导至电子检测。

   加速发展3)5G,先行基站,设成为重要环节基建中电源的建,电力检测发展安全诉求带动,测设备需求的提升从而传导至电子检。

  化汽车的逐步渗透随着智能化、电动,比例有望超过 50%汽车电子占整车成本的。安全性及其重要新能源汽车的,行大量的安全测试投入市场前须进,接器以及充电桩/站本身的测试等主要包括电力系统、充电桩和连,仪器对其进行精准测量这些都需要电子测量。

  来看总体,全及性能提升的要求不断提高随着用户对新能源汽车的安,部件及整机测试需求未来将进一步增加新能源汽车配套的元器件、材料、零,究院的预测根据头豹研,子检测设备需求量将达 951 万套预计 2023 年新能源汽车对电。

  产品生产的配套设备贯穿整个制造过程电子测量仪器作为 3C 消费电子。、组装到成品出库等都需要进行测试前端元器件、各类 原材料的生产,质量和良品率的关键电子测量是保证产品。

  的迭代发展以及移动互联网应用的普及1)基于消费电子及周边产品制造技术,源等为代表的全球移动设备市场规模快速增长以智能手机、平板、智能穿戴设备、移动电,体持续扩大消费者群,子测试测量仪器的需求从而催生对于通用电。

  G 商用启动2)随着 5,产中保证良好的品质提出需求厂商对于电子产品在高效率生,备电子测量仪器的发展从而进一步带动配套设。

  研究院的预测3)根据头豹,子检测设备需求量将达 835 万套预计2023年 3C 电子消费对电。

  标准制定无论是,发生产或是研,模制造还是规,制定落地环节特别是在标准,子测量仪器更是起到了决定性的作用包括通用电子测试测量仪器在内的电。

  经济社会影响白皮书》预测根据中国信通院《5G ,市场而言就中国,产出方面在直接,5G 正式商用算起按照2020年 ,将带动约4预计当年,的直接产出840亿元,至 3.3万亿元2025年将增长;20年、2025年在间接产出方面20,2万亿、6.3万亿5G将分别带动1.。

  来未,将有望迎来对通用电子测试测量仪器的大规模需求运营商、设备商、芯片商以及终端解决方案商都。电子测量设备的需求5G基站建设催生。

  建设迎来蓬勃发展1)中国 5G 。进入5G时代元年中国于2019年, 基站正持续并快速地推进中国经济发达地区的5G,研究的预测根据头豹,大运营商的 5G 基站建设计划推算按照中国移动、中国电信和中国联通三,3万个增长至2025年的816 万个5G 基站的需求量将由2019年1,41.6%CAGR≈,速增长迎来高。

  动测量需求2)基建拉。基建建设中在 5G ,其重要内容电源建设是,电源及相关系统进行参数测量任何一种供电方案都需要对,的正常运营以保证基站,测量设备的需求对应提高对电子。

  、工业技术水平的提升受益于全球经济的增长,模保持持续上升的增长势态全球电子测量仪器市场规。

  ullivan 的统计根据 Frost&S,95亿美元增长至2020年136.78亿美元电子测量仪器的市场规模由2015年的100.,将保持在 6.3%期间年均复合增长率。

  有率的上升、信息通信和工业生产的发展随着5G的商用化、新能源汽车市场占,的需求将持续增长全球电子测量设备。

  5年以4.7%的年复合增长率增长至172.38 亿美元预计全球电子测量仪器行业市场规模将在2020年到202。

  策的大力支持受益于中国政,推广等下游产业的快速发展智能制造、5G 商用化,市场在近几年高速增长中国的电 子测量仪器。规模从 26.29 亿美元扩张至 48. 08 亿美元2015至2020年间以 12.8%的年复增长率市场。

  ullivan 的预测根据 Frost&S。电子测量仪器市场仍会继续扩张2020至2025年间中国的,率将会下降但增长速。25年至20,将增长至 64.81 亿美元预计中国电子测量仪器的市场,率为 6.2%期间年复增长。

  增速角度1)从,中美贸易战影响2018年受,上游供给不畅等影响造成下游需求受限+,测试测量仪器市场迎来寒冬2019 年国内通用电子。

  战缓和+疫情恢复2)伴随疫情贸易,5年以前中国市场不会出现增速拐点并保持稳定增长Frost & Sullivan 预计202,5年出现增速拐点区别于全球202。

  占比角度3)从,全球市场比 26%2015年中国占,年达近 38%预计2025,球最大市场有望成为全。

  域来看从区,美起步早1)欧,存量升级为主市场需求以。有良好 的上下游产业基础欧美等发达国家和地区具,仪器产业起步时间早通用电子测试测量,升级换代为 主市场需求以产品,规模大市场,稳定需求。

  起步较晚2)亚太,加速发展时期电子产业迎来。的新兴市场电子产业的迅速发展亚太地区由于中国、印度为代表,要的电子产品制造中心已发展成为全球最重,量仪器的需求潜力大对通用电子测试测,升级换代需求并存产品普及需求与,增长较快需求将。

  据行业主导1)美国占,器最主要的市场和制造国是通用电子测试测量仪,科等全球知名测量仪器企业拥有是德科技、泰克、力,域拥有强大的研发实力在通用电子测试测量领,世界领先技术水平。

  业功底走在行业前列2)德国以其制造。子和半导体的主要制造中心德国是全球汽车、欧洲电,器企业罗德与施瓦茨拥有全球知名测量仪,积极推动 5G 商用化同时欧盟及英国等都在,能终端产业的发展将刺激物联网智,器市场需求将保持稳定增长欧洲通用电子测试测量仪。

  的电子产品制造基地3)中国是全球最大,发创新能力不断增强通过加大研发投入研,措施推动各产业建立制造和研发基地同时中国、日本、印度等国家正采取,的市场需求将呈现较快增长的趋势亚太地区通用电子测试测量仪器。

  产品种类多电子检测,生器和电源与电子负载四大类为主以示波器、射频类产品、波形发,产品占比最大其中射频类。份额来看单从市场,例不超过 50%四者共计占据比, 小的趋势且占比呈减,单独统计的产品种类说明仍有非常多未被,求种类多且细对应应用端需。

  业的蓬勃发展随着工业制造,市场将快速增长全球示波器的,2025年达到 17.32 亿美元预计将以 6.6%年均复合增长率在。8.12 亿美元增长至 20.77 亿美元2015至2020年间射频类产品市场从 1,为 2.8%年复合增长率。球市场相比全,场始终保持较高增速中国市场示波器的市,7%以上维持在 ,滞后于全球变化中国增速变化略,会出现明显的增速拐点预计在2025年前不。

  产品的生产制造和通信基站领域内有着重要应用射频类仪器在 5G 基础设施的建设、相关,增长率在2025年达到 27.80 亿美元因此预计射频类仪器市场将以 6%年均复合。市场表现出相近的增速趋势中国射频类产品市场与全球。器市场规模区别于示波,Sullivan 预计根据 Frost & ,22年和2023年出现明显的增速拐点全球和中国波形发生器市场预计在20。

  至2020年2015年,长率从 2.74 亿美元增长至 3.15 亿美元全球波形发生器的市场规模以 2.8%的年均复合增,达到 3.88 亿并将在2025年,率 4.3%复合年均增长。2020期间而2015至, 亿美元增长至 1.06 亿美元波形发生器的市场规模从 0.88,率 3.8%年均复合增长,达到 1.32 亿美元预计在 2025 年将,增长率为 4.5%5 年内年均复合。

  年的 7.54 亿美元增长至2020年的 9.39 亿美元全球电源与电子负载以 4.5% 的复合年均增长率从2015,市场将达到 11.97 亿美元预计2025年电源与电子负载的,长率 5%年均复合增;2020期间而2015至, 2.46 亿美元增长至 3.09 亿美元中国电源与电子负载以 4.7%的增长率从,到 3.98 亿美元预计将在2025年达,长率为 5.2%期间年均复合增。:远瞻智库(报告来源)

  应用角度1)设备,数量大终端。备的实用性强由于通用设,不同场景的测量需求单个设备即可满足,航空航天、交通与能源、消费电子等各种领域可分布于教育与科研、工业生产、通信行业、。

  需求角度来看2)从客户,求突出细分需。测量对象比较丰富由于实际电信号,备难以满足所有需求单一通用电子测试设,需求量有限且单一客户。

  户分布角度3)从客,度低集中。应客户覆盖领域面广设备应用领域广对,检测均有不同程度的需求外加各领域企业对电子,客户比较分散从而使得下游。

  售国家众多1)终端销,习俗凸显经销商地位不同语言、文化和。科技和普源精电为例以国内领先企业鼎阳,营业务占比超过 50%两者2020年海外主,比高达 77.8%其中鼎阳科技海外占。区域看从海外,是主要战场美国和欧洲,同的语言、文化和习俗外加国家众多且具有不,的销售地位凸显经销商。

  及时性、产品质量要求相对较高2)行业客户对供货稳定性、,商(电子类产品配套销售商)通用电子测试测量仪器的经销,的客户资源拥有众多,定地满足客户需 要并且能够及时且稳。

  游应用逐渐拓宽3)随着产业下,也逐渐增加市场需求量,生产企业数量上升我国电子测量仪器,具有一定的同质化属性通用测量测试设备本身。

  供实时销售数据4)电商平台提,代添砖加瓦能为产品迭。市场为例以北美,亚马逊平台介入设备厂商通过,数据并进行分析获取实时的销售,售策略提供有力支持从而能制定合适的销,推广能力提升产品。

  商和分散客户之间构建桥梁1)经销商能够在众多供应,源整合加强资,布局的体现是企业渠道,业渠道壁垒从而体现行;

  能够及时反馈销售数据2)电商形式经销商,户需求和产品更新方向便于公司发掘潜在客,”的行业节奏适应“短平快。

  品牌是行业首选1)知名度高的,电子相关产业的基础设备通用电子测试测量仪器是,定性是产品品质的重要因素其测量性能的可靠性和稳,一定品质保障和品牌知名度的产品经销商和终端使用者都会选择有。

  业依赖进口2)国内企,感度低价格敏。性能层面与同档次的行业优势企业产品无显著差异并有性价比优势尽管部分国产自主品牌的创新产品和高端电子测量仪器已在技术、,格相对不敏感、更习惯性地信赖行业优势企业产品但由于下游一些实力较强的企业更注重品牌、对价。

  成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌之一1)鼎阳科技自主品牌“SIGLENT”已经,0 多个国家和地区产品销往全球 8,亚洲电子相关产业发达的地区主要销售区域为北美、欧洲和,司排名第一的经销商亚马逊现已成为公。获广东省著名商标“鼎阳”商标荣。

  牌占比整体维持稳定2)公司凭借自主品。分别为76.12%、82.47%、89.53%2018-2020年自主品牌主营业务收入占比,品牌影响力不断提高,发和稳定的产品质量等优势公司凭借自身扎实的技术研。

  凸显品牌价值行业检测属性,价格敏感度不高外加国内企业,品为优先级以国外产,空间广阔国产替代。认为我们,牌形象是行业竞争的核心打造自主品牌并建立品,变的正解也是不,进口设备的国产替代自主品牌的提升加速。

  出带宽为 2GHz 的数字示波器1)示波器:2020年 9 月推, 带宽 12bit 高分辨率的数字示波器厂商公司为全球第三家、国内第一家发布 2GHz;

  范围为 8.5GHz 的 矢量网络分析仪2)分析仪:2020年 12 月推出频率, 26.5GHz 的高端频谱分析仪以及2021年推出测量频率范围为;

  任意波形发生器、最高输出频率为 20GHz 的高端射频微波信号发生器3)发生器:2021年 4 月推出最高输出频率为 1GHz 的中端。

  的技术创新经过多年,及泰克等国外优势企业同档次产品类似或更优的性能指标公司现有产品具备了和是德科技、罗德与施瓦茨、力科以,档次产品低30%以上且价格相比该等企业同,的性价比具备较高。

  品质和性价比优势凭借稳定的产品,规模的扩大以及经营,步降低产品成本规模优势将进一,司产品的性价比优势从而进一步提高公。

  档次提升的关键1)性能突破是,GHz 带宽的数字示波器公司于2014年推出 1,z 到 1GHz 的提升实现了带宽从 300MH;500MHz 的任意波形发生器2017年推出最高输出频率为 ,Hz 到 500MHz 的提升实现了最高输出频率从 160M;为 7.5GHz 的频谱分析仪2019 年底推出频率测量范围,Hz 到 7.5GHz 的提升实现了频率测量范围从 3.2G。

  产品加速渗透2)公司中端,网络分析仪中端占营收比提升最明显其中任意波形发生器、频谱和矢量,%至 30%分别从 20,至 21%和 15%;

  端破局3)高,围为 26.5GHz 的高端频谱分析仪公司2021年 4 月推出的测量频率范,射频微波信号发生器和高端频谱分析仪的突破实现了在公司以及国内主要竞争对手中高端,高端市场正式进军。

  片是高端通用电子测试测量仪器必不可少的原材料高性能的 ADC、DAC 和 FPGA 等芯,宽等重要指标起到关键性作用对高端产品的研究开发以及带。

  前目, ADC、DAC 和 FPGA 等芯片的主要供应商以 TI、ADI、赛灵思为代表的美国厂商是高性能。

  商所需该等芯片主要向美国进口国内通用电子测试测量仪器厂,管制清单(CCL)中对中国出口管制的产品且符合一定规格指标的前述芯片属于美国商业,采购该等芯片国内企业若,部工业安全局的出口许可需要事先取得美国商务。

  采购占比来看1)从公司,器件这两个核心部件为主以 IC 芯片和电子元,购占比在 45%左右其中 IC 芯片的采,于增加原材料储备规模而 2021 年由,比提高超过 50%IC 芯片采购占。

  购单价来看2)从采,和汇率等影响受原材料波动,每年有近 10%左右的波动IC 芯片的平均采购单价。片均价有明显波动虽然 IC 芯,额比例相对稳定但实际占采购金,定的成本费用实际构成固,持续降本能力不利于公司的。

  核心算法研发项目”建设期为 4 年“高端通用电子测试测量仪器芯片及,期项目属于长。项目的实施公司通过该,及核心算法的多项技术课题进行研发攻关有望对高端通用电子测试测量仪器芯片,法对公司发展的制约解决芯片及核心算,端产品领域的竞争力强化公司在国内高。

  发经验积累1)公司研,术” 中成熟稳定的 2GHz 前端电路技术公司基于现有核心技术“高带宽低噪声示波器技,数字示波器相关的前端电路设计公司已完成 4GHz 带宽。

  成更高速采集电路的技术已相对成熟2)公司关于多个 ADC 交织形,40nm 工艺制程即可实现该芯片采用 65nm 或 ,企业技术成熟的工艺属于国内芯片制造,言生产加工难度不大对国内芯片生产商而,技术风险可控该项目的整体。

  认为我们,提高公司的 alpha 属性“芯”项目的成功研发将极大,方面意义具体有三:

  产品入围1)高端,迭代速度加快产品,集中在中低端公司目前产品,助于走向高端市场芯片的自主研发有;

  的降本能力2)持续,芯片占成本比较高公司目前 IC ,料波动大受原材,利于成本端的控制芯片的自主研发有,时提高性价比优势维持高毛利的同;

  业准入壁垒3)提高行,巨头集中度高行业竞争国外,电一家拥有独立制造芯片的能力国内厂商份额小且仅有普源精,有望拉开与国内同行的差距公司“制芯”能力的掌握,业壁垒抬高行。

  认为我们,收入增长迅速公司主营业务,速发展和公司综合竞争力的不断提升主要得益于电子检测仪器行业的快。

  收方面1)营,营收拐点已至2021公司, 年新冠疫情影响逐渐走出 20,38%同比+;

  润方面2)利,年增速触底后自2019,逐年攀升利润增速,比+51%2021同,力向好盈利能。

  率逐年攀升2)净利,长至2021年 26.68%由2017年16.09%增,依然保持增长趋势预期2022年度。

  率显著降低3)负债,低至2021年 5.33%由2018年45.55%降,持健康发展态势公司财务运行保。

  设计能力较强1)公司研发。现有产品线进行纵向拓展公司利用其技术储备对,高档次的产品不断推出更;仪器领域进行横向拓宽在通用电子测试测量,司产品品类不断丰富公;现有产品性能进行升级优化根据市场需求变化情况对,能更好的新产品不断推出综合性,原有产品逐步替代。

  附加产品比例提升2)产品结构高,结构持续优化公司对产品,来发展趋势、产品附加值逐年提升伴随研发技术含量较高、符合未,整体毛利率相应提升了;

  品:公司核心业务1)四大主力产,国产高端产品国产替代考虑行业景气度及自身,增速为 45%/45%/45%预计2022-2024年营收。

  公司其他业务2)其他:,新业务的拓展伴随公司创,收增速为 40%/30%/20%我们预计2022-2024年营。

  快速成长期因公司处于,是德科技(KEYSIGHT TECHNOLOGIES)作为对标我们综合公司相关业务选择设备类处于相同增速阶段的可比公司: ,是德科技业绩加速成 长期2017-2021年为,均值为50X区间 PE 。阳科技2023年 PE 50X我们按照可比公司 PE 给予鼎,目标价86.5元预计2023年。

  普源精电、坤恒顺维作为可比公司我们选取同为电子测量仪器行业的,均 PE为47.61X以上公司2023年平。的合理假设按照我们,3年 50X PE给予鼎阳科技202,价86.5 元2023年目标。

  阶段现,业起步较晚公司所处行,上与国外存在较大差距在产品布局和技术积累,中于中低端产品结构集。

  术更为成熟且市场经验丰富国外优势企业高端产品的技。1年上半年截至202,仅占 0.1%高端产品销售。

  或者已推出高端产品销售不及预期若公司无法按预期推出高端产品,司核心竞争力将会影响公,能力造成不利影响进而对公司盈利。

  器模块、宽带矢量信号源和宽带接收机中幅度和相位的补偿算法、网络分析仪的校准算法和 5G NR 信号的解调分析算法等七项内容公司募集资金为研发 4GHz 数字示波器前端放大芯片和高度AC 芯片、低相噪频率综合本振模块和 40GHz 宽带定向耦合。

  研发失败若该项目,增长难以覆盖本募投项目相关折旧及研发费用支出进而无法对公司产品高端化提支持活公司经营业绩,确定性而引发经营业绩下滑风险公司将面临由按期完成芯片的不。

  34.56%、33.70%、33.73%和 29.68%公司报告期内来源于美国的收入占同期营业收入的比例分别为 。 7 月前2018年,实行零关税政策美国对公司产品。摩擦的升级随着贸易,品均被加征 25%关税公司所有出口美国的产。

  间贸易摩擦进一步加剧若未来我国与美国之,增加甚至存在产品出口受限的风险可能导致公司产品的关税进一步,经营造成不利影响这将会对公司生产,营业绩产生不利影响进而对公司整体经。

  AC、FPGA、处理器及放大器等 IC 芯片公司向境外采购的重要原材料包括 ADC、D,商均为美国厂商该等芯片的供应。产品所使用的芯片中公司在产产品或在研,属于美国商业管制清单(CCL)中对中国进行出口管制的产品仅有美国 TI 公司生产的四款 ADC 和一款 DAC ,工业安全局的出口许可需要取得美国商务部。

  对芯片性能要求逐步提高由于公司研发的高端产品,公司发放相关芯片的出口许可未来若美国商务部门停止对,调整产品设计方案且公司未能及时,或失败以及未能在国内找到合适的供应商公司芯片自研或合作开发进度未达预期,及向高端产品拓展的进度将影响公司相关技术研发,业绩产生不利影响则可能对公司经营。

  仪器属于技术密集型产品由于通用电子测试测量,业度要求较高对经销商的专,培育周期较长优质经销商的。、直销为辅的销售模式而公司采用经销为主。、产品结构逐步向更高档次发展随着公司经营规模的持续扩大,步增长、分布可能更加广泛公司经销商的数量可能进一,经销商的管理难度这将加大公司对,经销商提出更高的要求同时将对公司培训优质。

  能力、有效拓展或培育优质经销商若公司不能提高对经销商的管理,终端客户提供优质服务将导致经销商无法为,产品的推广产生不利影响由此可能对公司品牌及,营业绩的持续增长从而影响公司经。

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